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全球经济

金融海啸十周年

2007年8月9日是改变世界的一天,一年多后美国投行雷曼兄弟破产才被人们真正理解。十年前的那个夏天人们或许以为,次贷危机不过是一场严重的行业性危机。2007年4月2日,美国第二大次贷提供商新世纪金融集团正式提交破产申请;6月,始建于1923年的美国第五大投资银行贝尔斯登旗下两只基金因次贷产品出现严重亏损,为贝尔斯登最终倒下埋下伏笔。据英国《金融时报》对国际货币基金组织IMF和央行数据分析,使用量化宽松政策的六家央行美联储(Fed)、欧洲央行(ECB)、日本央行(BOJ)和英国央行(BOE)以及瑞士央行(SNB)和瑞典央行,现持有逾15万亿美元资产,规模超过危机前水平的4倍。其中逾9万亿美元是政府债券,占到相关国家政府所欠46万亿美元总债务的五分之一。

按美元计算,欧洲央行的总资产负债表规模不久前超过美联储(美国GDP为18万亿美元,欧元区为21万亿美元)。欧洲央行现持有4.9万亿美元资产,其中近2万亿美元为欧元区政府债券。日本央行的资产负债表也刚超过美联储的4.47万亿美元,达到历史空前4.53万亿美元,其中85%为日本政府证券。通过金融海啸十年,全球第一大经济体美联储的资产负债表扩张过几次,包括在二次世界大战期间为改善市场而大举买入债券。

十年金融海啸开始逐步展露出全球性爆发不断:次贷危机、股市危机、银行危机、汇率危机、经济危机、债务危机、监管危机、治理危机、工厂倒闭、石油危机、大宗商品危机……一连串系统全球性危机如多米诺骨牌般接连倒下,最终升级为金融货币成为人类“大萧条”以来最为惨重的金融危机,全球第一大经济体美国、超级国家经济体欧元区,一蹶不振至今有十年。

十年间,全球各国携手编织了防范金融危机的多层次货币安全网,抗风险能力的确大为提升。危机始作俑者美国银行业已基本恢复健康。据彭博社统计,美国最大的十家银行二季度盈利高达300亿美元,只比2007年二季度的历史最高纪录少几亿美元。自2008年以来,美联储每年都对具有系统重要性的大银行进行压力测试。在2017年6月底的最新测试中,占美国银行总资产75%的34家大银行全部达标,即在假设极端不利的经济环境下,这些银行也拥有充足资本来抵御金融海啸风险。来自全球各国监管者的巨额罚单也令金融机构行为模式有所改变,抑制了其开发高风险业务的冲动。据英国《金融时报》统计,次贷危机后金融机构支付的罚金总额已达1501亿美元,并仍在持续上升中。在全球监管层面,各国和全球的金融防火墙不断完善。美国《多德-弗兰克法案》全面强化了金融监管,2010年出台的《巴塞尔协议Ⅲ》成为后危机时代全球主要经济体共同制定和落实的全球金融监管新标准。此外,20国集团峰会等全球政策协调和对话机制,也为金融稳定提供了额外保障。

诺贝尔经济学奖得主、美国哥伦比亚大学教授约瑟夫·施蒂格利茨在年作出的判断是:“躲过大萧条,却陷入大萎靡”,这是十年后全人类面临的新危机。得益于全球政策制定者的联合行动,世界经济成功避免陷入类似于上世纪30年代“大萧条”的经济困局,但全球经济复苏长期疲软无力却成为后危机时代的新常态。

2007年美国次贷危机十年已过。虽然仍面临贸易保护主义抬头、政治风险加剧等挑战,但全球经济终于迎来了走出“大萎靡”的曙光,全球经济增长格局更加平衡,动能也更为强劲。

无论施蒂格利茨所说的“大萎靡”、国际货币基金组织IMF总裁拉加德所说的“新平庸”,还是美国前财长、哈佛大学教授萨默斯所说的“长期停滞”,描述的都是同一种后危机时代的经济现象,即全球经济复苏疲软乏力。数据显示:全球第一大经济体美元区(占全球货币市场61%)、超级国家经济体欧元(占全球市场33%)为例,2009年6月全球走出衰退期以来,美国经济扩张已进入第十个年头,成为美国历史上持续时间第三长的经济扩张“摇摆”周期。但复苏仍不温不火,长达8年的扩张期内美国经济规模只增长了约18%;而1991年到2001年的扩张周期内美国经济增幅高达42.6%。

全球经济同样萎靡不振。据世界银行提供的数据显示,十年来全球经济复苏呈现两大阶段:2007年至2010年呈现“V”型。在2009年触底后,全球经济一度实现强力反弹;但2010年至今则呈现“L”型疲软走势,复苏力度在2011年和2012年逐级降低,2016年创下2009年以来的低谷、最低增长增速。按经济学的曲线原理,谷底与峰值是双向轮回。不过,金融海啸爆发十年之后,全球经济在今年迎来了走出疲弱复苏的曙光。这是拉加德在今年IMF与世界银行春季会议上的开场白。按照IMF最新数据,今明两年全球经济增速预计将达3.5%和3.6%。

全球国际贸易和投资领域的数据也真谛出现了令人振奋。世界贸易组织预计,2017年全球贸易增幅将达2.4%,远高于去年的1.3%,预计明年增速将进一步提升。在投资领域,联合国贸发会议预计2017年全球外国直接投资将增长5%,而去年则下滑至低点的2%。

前印度央行行长、芝加哥大学教授拉詹研究发现“这一次所有的增长引擎首次同时发动。”认为是从亚洲、欧洲到美洲,全球经济引擎正同时兴起运转。而在金融海啸爆发后的十年时间里,全球经济复苏更多依赖中国和美国引擎。在IMF最新经济预测报告中,这次是欧元区、日元以及新兴经济体20多个国家经济体的增长预期均获调升。

沉寂多年、全球第三大经济体日本经济2017年也显示出向好势头,一季度经济实现连续第五个季度扩张。分析人士预计,日本二季度按年率计算的经济增速或将大幅升至2.5%以上。值得分析的是:今日日本经济的新发展,几乎与中国引擎无关。

按照IMF最新预测,24个新兴经济体国家和发展中国家2017年经济增速将达4.6%,2018年将进一步升至4.8%。其中,中国今明两年经济增速预计分别为6.7和6.4%,较前一次预测值上调0.1和0.2个百分点。俄罗斯和巴西均逐步走出经济衰退泥潭。到今年一季度,俄罗斯经济已连续3个季度增长,巴西经济则扭转了连续8个季度的衰退。受“废钞令”影响,经济增速回落的印度预计也将在今年重拾快速增长势头。

由于全球金融海啸所致,如今全球经济仍面临贸易保护主义抬头、美国新政府政策不明等一系列挑战。但和过去金融海啸十年相比,全球经济增长格局更加平衡、动能也更为强劲。

回首全球金融海啸爆发十年,全球最大经济体美国、欧洲(占全球经济总量60%多)先后陷入金融和债务双重危机之际,中国成为对全球增长贡献最大的经济体。2010年到2016年,中国对世界经济增长的平均贡献率达30%以上,增长超过美国、欧元区和日本贡献率总和,居世界第一位。2017年上半年中国经济增长6.9%。更为重要的是,中国正在进行的改革将进一步提升经济竞争力和可持续增长能力。在瑞士洛桑国际管理学院发布的2017年世界竞争力排名中,中国排名由2016年的第25位跃升至第18位。该机构认为,中国的改革促进了开放,提高了生产力。

回首十年金融海啸,中国逐步走到了全球经济的中央,中国影响力增强已成为一种不可阻挡之趋势。据美国新媒体网站“视觉资本主义”利用世界银行预测数据制作的图表显示:2017年至2019年间,中国对全球经济增长的贡献仍将高居第一,达35.2%;而美国的贡献预计为17.9%,仅约中国的一半。

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